Hornbach is de 10% daling terecht? + geplande aankopen Verdubbel Portefeuille
Update derde kwartaal
Korte omschrijving
Het Duitse Hornbach Holding is het moederbedrijf van de Doe-Het-Zelfketen Hornbach Baumarkt. Hornbach werd in 1877 opgericht en is nog steeds een familiebedrijf van de gelijknamige familie. Vandaag staat de vijfde generatie aan het roer.
Hornbach Baumarkt baat 171 doe-het-zelf megastores met tuincentra uit in Duitsland, Oostenrijk, Tsjechië, Luxemburg, Nederland, Roemenië, Slowakije, Zweden en Zwitserland.
Hornbach Baustoff Union, die voor 100% eigendom is van de holding, richt zich met 39 locaties in het zuidwesten van Duitsland, voornamelijk tussen Stuttgart, Frankfurt en Luxemburg, en 2 locaties net over de grens met Frankrijk, op lokale aannemers en professionals. Deze locaties bevinden zich tot op heden voornamelijk tussen Stuttgart, Frankfurt en Luxemburg. Dit is nog een lokaal gebeuren met goede contacten met lokale leveranciers, partners en klanten.
In deze professionele markt is er stevige concurrentie met agressieve prijsstellingen en verkooptechnieken. Ook richten steeds meer doe-het-zelf winkels zich specifiek op professionele partijen, iets wat Hornbach Baumarkt ook doet. Natuurlijk gaat het hier over andere materialen en ligt de focus ook meer op bulkgoederen.
Hornbach Immobiliën, eveneens een 100% dochter, staat voor de ontwikkeling en het beheer van ‘first class’ retailvastgoed, maar eigenlijk is dit gewoon voor een deel van de eigen winkels. In totaal bezit Hornbach zo’n 61% van de eigen winkels. 97,7% van de huurinkomsten van Hornbach Immobilien komt van de groep. Ook Baumarkt int een klein beetje huur, maar dat is niet relevant in het geheel.
Om alles in perspectief te plaatsen: Hornbach Baumarkt is goed voor 94% van de omzet, Baustoff voor 6%, Immobiliën is eigenlijk bijna volledig een intragroepsverrichting.
Waarom we Hornbach selecteerden
Hornbach Holding is een goed geleid familiebedrijf met een trage, stabiele groei dat consistent beter lijkt te presteren dan de meeste concurrenten. Dit blijkt uit hun toenemende marktaandeel, al kan ik helaas niet precies aangeven welke factoren hieraan bijdragen.
Er zijn nog steeds groeimogelijkheden, en het bedrijf hanteert hierin een conservatieve aanpak. Ze kiezen ervoor om voornamelijk op eigen kracht te groeien in plaats van via overnames, wat vaak gepaard gaat met grotere risico’s.
De panden van Hornbach hebben een geschatte waarde van ongeveer €880 miljoen meer dan waarvoor ze in de boeken staan. Tegelijkertijd noteert de beurskoers zo’n 40% onder deze al onderschatte boekwaarde. Toch daalde de koers met 10% na de bekendmaking van de resultaten.
Het is de moeite waard om te onderzoeken of deze daling terecht is, of juist een uitstekende kans biedt om in te stappen.