Iedereen wil goedkoper bijkopen

Markt- en portefeuille overzicht augustus + nieuwe transacties

Op maandag 5 augustus leek de markt een keerpunt te bereiken. De paniek sloeg toe en de beurzen doken lager. Tegen vrijdag van diezelfde week leek echter alles alweer vergeten en was de stemming weer rozengeur en maneschijn.

Ook onze portefeuille zag op die dag een daling. Hoewel het niet ongewoon is dat de portefeuille fluctueert, viel het me op dat de daling (in verhouding tot het belegd vermogen) aanzienlijk was, vooral omdat het om relatief goedkope aandelen gaat. Het feit dat het herstel bovendien trager leek te verlopen, suggereert dat de markt nog steeds niet veranderd is. 5 augustus blijkt dus geen keerpunt te zijn geweest.

In dit artikel

1. Waar staat de markt vandaag

2. Verdubbel Portefeuille overzicht

3. Nieuwe transacties Verdubbel Portefeuille

4. Huidige top vijf van aandelen

Waar staat de markt vandaag

Vorige maand had ik al mijn twijfels bij de berichten die wezen op een rotatie uit grote techbedrijven naar small caps en waardeaandelen. Na de gebeurtenissen van 5 augustus kunnen we concluderen dat de grootste aandelen nog steeds het belangrijkste zijn, evenals indexbeleggen. Wie iets anders beweert op fora en X, riskeert vaak verketterd te worden.

Het blijft een uitdaging om rationeel te beleggen met "gezond boerenverstand", in plaats van je te laten leiden door de flitsende codes op de schermen. Geduld wordt op de proef gesteld.

Mijn grootste zorg is niet of deze situatie ooit zal keren—dat heeft het altijd gedaan, en zolang angst en hebzucht bestaan, zal dit ook wel weer veranderen. Mijn grootste zorg is dat er nu een hele generatie beleggers is die denkt dat de rendementen van de afgelopen tien of zelfs vijftien jaar de norm zijn. De uitzonderlijke rendementen die werden behaald met indexbeleggen zullen waarschijnlijk terugkeren naar het gemiddelde, en dat betekent dat we mogelijk enkele magere jaren zullen zien. Ik hoop dat ze dan ook blijven vasthouden aan hun periodiek sparen en geen gekke kuren gaan uitsteken.

Hoewel velen redeneren dat je moet blijven dansen zolang het feest duurt, kijk ik liever rationeel naar de situatie.

Rationeel bekeken zien we dat de Amerikaanse beurs nog steeds erg duur is. Op de grafiek van 20 jaar zie je de daling van begin augustus nog niet eens. Ook op één jaar gemeten blijft deze steeds verder afwijken van het bruto binnenlands product (BBP).

Ook de Shiller PE steeg van 35,2 vorige maand naar 36,2 nu. Hiermee zitten we niet ver van de piek van de afgelopen 20 jaar, die op 38,6 lag, en zeer ver van het laagtepunt van 13,3.

Als we weten dat de beurzen tussen deze waarden kunnen schommelen en het gemiddelde, met al die goede jaren inbegrepen, op 26,6 ligt, dan vraag ik me telkens weer af hoeveel rek hier nog op zit.

Het blijft echter een zeer vreemde, tweedelige markt. Het is geen enkel probleem om goede, degelijke bedrijven te vinden die je goedkoop tot heel goedkoop kunt oppikken. Bij sommigen speelt de cycliciteit enorm, en duwt de angst van beleggers de koers te laag, zoals ook bij het bedrijf dat gisteren werd voorgesteld.

Zoals verwacht, is het beeld na het bekijken van de halfjaarcijfers wel wat gewijzigd. Waar de grotere bedrijven nog degelijke resultaten gaven en het vooral draaide om de waarschuwingen voor de tweede helft van het jaar, zien we bij de kleinere bedrijven die nu met hun cijfers naar buiten komen dat de vertragingen er wel degelijk zijn.

In Europa was dit al duidelijker en werd dit nog extra bevestigd. De kleinere bedrijven zijn vaak voorlopers die als eerste vertragingen voelen.

Al bij al blijven de cijfers toch nog goed overeind, ofwel ben ik gewoon een pessimist die alles nog slechter ziet dan het is. Uiteraard is dat niet waar, want als aandelenbelegger moet je optimistisch ingesteld zijn, maar ik probeer altijd voorzichtig te zijn in mijn waarderingen, waardoor ik de scenario’s liever wat slechter voorstel. Ik wil mezelf niet rijk rekenen.

De conclusie blijft hetzelfde als in de afgelopen maanden: we zien nog steeds extreme waarderingen in bepaalde segmenten van de markt en goedkope aandelen in andere. Hoewel ik geen algemene overwaardering van de markt zie, toont de Buffett Indicator duidelijk aan dat voorzichtigheid geboden blijft.

De Fear & Greed Indicator (CNN) blijft een neutrale positie aangeven, maar waar die in juli nog iets meer naar links neigde, gaan we nu terug richting greed. 

Het is heel subjectief, maar ik ervaar toch ook nog steeds eerder hebzucht op X (Twitter) en beleggersfora. Maar zoals begin augustus heeft aangetoond, kan dit zeer snel omslaan.

Vorige maand sloot ik het marktoverzicht af met de bedenking dat de rotatie van de grote (big tech) aandelen naar small caps te vroeg werd uitgesproken door de media, en dat de verschuiving vooral leek te gebeuren op indexniveau. Voorlopig lijkt dat bevestigd. Dat die rotatie er komt, is zeker; alleen het wanneer kun je niet voorspellen.

In elk geval zitten wij op de eerste rij om daarvan te profiteren zodra dit gebeurt. Ondertussen blijf ik gewoon verder leuke bedrijven zoeken en oppikken.

Verdubbel Portefeuille overzicht

Ook in onze portefeuille, die nog maar voor 37% belegd is, zie je de daling van begin augustus heel duidelijk. Uiteraard niet zo sterk, aangezien er nog bijna 63% in cash zit, maar toch genoeg om even te verschieten als je de portefeuille opendoet.

Het feit dat onze kleinere en vooral goedkopere aandelen niet in dezelfde mate mee herstelden, toont aan dat de markten nog steeds gefocust zijn op dat kleine kransje van aandelen en indexen. Voor ons is dat een goede zaak, want zo kunnen wij verder investeren aan goedkopere koersen.

Vooral onze twee auto-gerelateerde aandelen kregen klappen en ook onze bedrijven in de bouwsector blijven erg goedkoop.

Bij Tessenderlo hield de vernietiging van de eigen aandelen de koers in evenwicht na de zwakke cijfers, waarvan u de bespreking morgen krijgt in onze wekelijkse update.

Misschien kan de vernietiging van deze aandelen het startschot zijn van een aanpassing van de beurskoers. Voordien stond de boekwaarde bij de dataproviders zoals S&P en Reuters op €22 per aandeel, een foutieve berekening door die eigen aandelen die in de boeken stonden bij een dochterbedrijf. Sinds vandaag staat de boekwaarde echter correct op €31,04. 

Dat geeft ons volgend overzicht: