Verborgen waarde in volle zicht

Kop ik win, munt ik verlies niet

Als je een bedrijf kunt kopen waarvan je overtuigd bent dat het onder het motto valt van "kop ik win, munt ik verlies niet", zoals Monish Pabrai het beschreef, dan hoeft het voor mij geen topkwaliteit te zijn.

Het bedrijf dat ik vandaag presenteer is gewoon een degelijk bedrijf dat hogere rendementen en marges behaalt dan haar concurrenten, maar wel actief is in een sector met harde concurrentie. De differentiatie die ze daarvan tracht te maken sinds enkele jaren, zien we nog niet terug in de cijfers.

Het bedrijf heeft zojuist een dochterbedrijf naar de beurs gebracht. Het resterende belang dat ze daarin aanhoudt, vertegenwoordigt 84% van de waarde van het hele bedrijf. Het resterende deel van het bedrijf, dat wel goed is voor 82,5% van de omzet en 67,8% van de winst, kan worden gekocht voor 0,78 keer de EBITDA of 2,7 keer de winst.

De waarde van de dochter gaat uit van een foutloos parcours, maar zelfs als ik forse correcties toepas, betaal je slechts 2,3 keer de EBITDA en 8 keer de winst voor het moederbedrijf.

Ik stel je voor aan: