Korte omschrijving
Het Franse Vicat is actief in de sector van cement, beton en aggregaten, en levert essentiële producten voor de bouw- en infrastructuursector.
In het afgelopen jaar produceerde Vicat 30 miljoen ton cement, met 16 fabrieken verspreid over Brazilië, Frankrijk, Zwitserland, Italië, de Verenigde Staten, Egypte, Senegal, Mauritanië, Mali, Turkije, Kazachstan en India.
Een belangrijk kenmerk is dat deze fabrieken strategisch zijn gelegen nabij mijnen voor kalksteen en klei.
Waarom we Vicat selecteerden
Vicat noteerde bij onze aankoop tegen 0,92 x de tastbare boekwaarde, terwijl de historische waarde de afgelopen 15 jaar altijd rond de 2x schommelde. Met een koers-winstverhouding van 5,1, terwijl dit historisch gezien rond de 14 lag.
Een DCF-waardering die een opwaarts potentieel van 57% aangaf, zelfs bij een discontovoet van 12%.
Het leek alsof de toekomst er erg slecht uitzag, maar Vicat is een eerder stabiele, maar trage groeier, nog steeds geleid door de oprichtersfamilie, ondanks dat die oprichting al meer dan 150 jaar geleden plaatsvond.
Dit schreef ik destijds: “Er zit zeker cycliciteit in het bedrijf, maar de markt lijkt hier al sterk op te anticiperen. Als de resultaten beter uitvallen dan verwacht, zouden we mogelijk snel winst kunnen nemen. Mocht dit niet het geval zijn, dan koop ik met een gerust hart bij bij een verdere daling.”
Het eerste scenario werd werkelijkheid: we kochten Vicat eind augustus vorig jaar aan €30,60 en nemen nu, zes maanden later, een snelle winst van 49%.