Beleggers in bedrijven
Weekoverzicht 17 2025
Ooit las ik de quote: “Value investors are born, not made.” Helaas kan ik niet direct achterhalen waar ik het las of wie het zei. In dezelfde geest zei Charlie Munger:
“While it might seem that anyone can be a value investor, the essential characteristics of this type of investor—patience, discipline, and risk aversion—may well be genetically determined.”
Seth Klarman verwoordde het zo:
“Value investing is at its core the marriage of a contrarian streak and a calculator. For some, this comes naturally; for others, it’s a struggle that never feels right.”
Ofwel vat je meteen wat waardebeleggen is, ofwel zal het je nooit echt eigen worden. En dat 'eigen worden' is essentieel om moeilijke periodes te doorstaan.
Vroeger dacht ik dat moeilijke periodes bestonden uit het zien van je aandelen die 25 tot 50% dalen. Maar vorig jaar leerde ik dat het nóg lastiger is om achter te blijven terwijl anderen moeiteloos geld lijken te verdienen.
Mijn focus ligt op de onderliggende bedrijven zelf: degelijke, solide ondernemingen die winst maken. Dat helpt me relativeren wanneer de waardering daalt van 10x naar 8x de winst. Of wanneer een cyclisch bedrijf een mindere periode doormaakt, de winst halveert en de koers nog harder zakt. Voor mij is het de enige manier om zulke periodes emotioneel te verwerken, en tijden van lagere rendementen ten opzichte van anderen in het juiste perspectief te plaatsen.
Deze week las ik ook het kwartaalverslag van Investor AB. De CEO opende met de quote:
“In these unpredictable times, I take comfort in knowing that Investor and our companies have weathered tough times before, and remain confident that trends such as demographics, automation, AI and the green transition continue to offer significant business opportunities.”
Als je dat leest, weet je dat ook bij Investor waardebeleggers aan het roer staan. Misschien meer in de stijl van Munger en Fisher, met nadruk op kwaliteit, en minder zoals Graham of Buffett in zijn jonge jaren, of mezelf, met wat meer focus op de prijs.
De CEO gaf ook aan dat het, met zoveel bewegende delen, onmogelijk is om precies in te schatten wat de impact zal zijn op hun bedrijven. Dat geldt ook voor ons. Belangrijk is dat al die bedrijven actief bezig zijn met het managen van die onzekerheden. En ook wij moeten vertrouwen hebben in onze managers – dat zij tijdig en doordacht zullen anticiperen op veranderingen in de markt.
De term waardebeleggers, is de afgelopen jaren uitgehold en wordt te pas en te onpas gebruikt, misschien moeten we kiezen voor een duidelijkere benaming: beleggers in bedrijven.
.
Artikels en updates deze week
Dinsdag verscheen les 10 van onze introductiereeks tot waardebeleggen: Moats.
Volgende week vertrek ik woensdagochtend richting Omaha voor de jaarlijkse vergadering van Berkshire Hathaway. Naast de twee reisdagen heen en terug, zijn er vier dagen gevuld met ontmoetingen, vergaderingen en sociale gelegenheden.
Mocht je als lezer ook in Omaha zijn, dan kruisen onze paden elkaar misschien bij een van de vele events. Of neem gerust contact op, dan drinken we samen ergens een cola.
Ik doe mijn best om het standaardschema van publicatie aan te houden, maar of dat lukt, hangt af van de tijd tussen de events en de internetverbindingen op de vliegtuigen en op locatie.
Deze week kregen we de kwartaalcijfers van Investor AB. De rest vind je hieronder in het onderdeel ‘kort nieuws’. De cijfers van X-Fab, die deze ochtend verschenen, volgen zo snel mogelijk.